這份報(bào)告措辭嚴(yán)謹(jǐn)、坦誠(chéng)，確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，但稱堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。

　　這就是11月16日央行發(fā)布的《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。在這份報(bào)告中除了強(qiáng)調(diào)上述貨幣政策外，“房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制”“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”等也多次出現(xiàn)在報(bào)告當(dāng)中。

　　另外，中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者注意到，在行文措辭上與二季度相比，央行不再提“把好貨幣供給總閘門”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，市場(chǎng)解讀這是為下一步維持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策留空間。

　　事實(shí)上，近日關(guān)于寬松與“降息”的論斷不絕于耳，央行也開(kāi)始了實(shí)際行動(dòng)。11月5日，央行首先下調(diào)了本身就虛高的MLF利率。對(duì)此，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，這一舉措傳達(dá)的最重要信號(hào)是降息周期才剛剛開(kāi)始，在豬價(jià)高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，豬價(jià)和房?jī)r(jià)兩個(gè)因素或許并不是寬松的障礙。時(shí)隔13天后的11月18日，央行發(fā)布消息稱，當(dāng)天以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了7天期逆回購(gòu)1800億元，中標(biāo)利率2.5%，較此前下降5bp，這是7天期逆回購(gòu)利率逾4年來(lái)首次下調(diào)。這也被市場(chǎng)解讀為央行再次“降息”。

　　當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”后，貨幣政策也漸入“新常態(tài)”。“新常態(tài)”下的貨幣政策如何走，央行這份報(bào)告給出了答案。　

　　貨幣政策不搞“大水漫灌”

　　央行在日前發(fā)布的報(bào)告中表示，下一階段，將保持定力，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，同時(shí)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。

　　與此同時(shí)，報(bào)告還表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

　　穩(wěn)健的貨幣政策如何保持松緊適度，定向降準(zhǔn)是可選項(xiàng)。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰指出，定向降準(zhǔn)工具除支持小微企業(yè)信貸外，還可以被用于重點(diǎn)基建領(lǐng)域、先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內(nèi)涵，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、流動(dòng)性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款有助于維持區(qū)域金融穩(wěn)定，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，化解中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題。

　　對(duì)于央行“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的措辭，財(cái)信國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院伍超明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這表明未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境將趨于邊際寬松。但報(bào)告亦提及“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”“注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散”，這意味著，短期政策仍將保持定力，逆周期調(diào)節(jié)更多地將通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌。這一政策應(yīng)對(duì)思路，與現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相匹配。

　　貨幣政策更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　這份報(bào)告還指出，要發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體來(lái)看，報(bào)告給出了“運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具”“創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合”“發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用”“加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度”“加強(qiáng)金融支持就業(yè)優(yōu)先政策”“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”等諸多政策要點(diǎn)。王一峰亦認(rèn)為，未來(lái)在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時(shí)，應(yīng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整上下更大功夫，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)滴灌。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)一直堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持“常態(tài)貨幣政策”立場(chǎng)，就是為了不斷深化金融體系改革，妥善防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，最終確保金融資源能夠更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！　　?/span>

　　事實(shí)上，貨幣政策傳導(dǎo)質(zhì)量的提高，已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。9月末，M2同比增長(zhǎng)8.4%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.8%，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與前三季度名義 GDP增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。前三季度人民幣貸款新增 13.6萬(wàn)億元，同比多增4867億元，多增部分主要投向了民營(yíng)和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，9月企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率為3.33%，較上年高點(diǎn)下降1.26個(gè)百分點(diǎn)，其中民營(yíng)企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率較上年高點(diǎn)下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；新發(fā)放企業(yè)貸款利率較上年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)健的貨幣政策反映在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華表示，從1—10月份主要指標(biāo)情況看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生大的變化，仍然保持了平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。“隨著逆周期調(diào)節(jié)政策的逐步顯效，有助于把中長(zhǎng)期存在的機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)逐漸發(fā)揮出來(lái)，未來(lái)增長(zhǎng)的勢(shì)能將逐漸蓄積，我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健、持續(xù)、健康的發(fā)展是完全有信心的。”

　　重申“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”

　　央行在報(bào)告中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

　　央行表示，第三季度以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落，房?jī)r(jià)漲幅有所回落，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與新開(kāi)工增速平穩(wěn)下降。其中，房?jī)r(jià)上漲城市數(shù)量有所下降。

　　報(bào)告的具體數(shù)據(jù)顯示，房?jī)r(jià)上漲城市數(shù)有所下降。2019年9月，全國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有53 個(gè)，比6月份減少10個(gè)；同比上漲的城市有69個(gè)，比6月份減少1個(gè)。二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有40個(gè)，比6月份減少5個(gè)；同比上漲的城市有59個(gè)，比6月份減少9個(gè)。

　　與此同時(shí)，一組值得注意的數(shù)據(jù)是，報(bào)告顯示房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落。9月末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)(含外資)房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.6%，增速較上半年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的28.9%。其中，個(gè)人住房貸款余額為29.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%，增速較上半年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；住房開(kāi)發(fā)貸款余額為8.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.3%，增速較上半年下降3.4個(gè)百分點(diǎn)；地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額為1.36萬(wàn)億元，同比下降6.4%，降幅較上半年擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場(chǎng)最為關(guān)心的是下階段貨幣政策怎么走？記者注意到，報(bào)告強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率。同時(shí)，完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

　　對(duì)此，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券認(rèn)為，這份報(bào)告展現(xiàn)出來(lái)的導(dǎo)向是“穩(wěn)貨幣”。“穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政”將成為下一階段的政策組合。7—9月份貨幣政策曾有一輪發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，包括降準(zhǔn)、降息(MLF 與 LPR )、以及連續(xù)兩個(gè)月社融擴(kuò)張；后續(xù)隨通脹中樞上升，貨幣政策將逐漸偏中性，財(cái)政擴(kuò)張和基建修復(fù)將成為一個(gè)主線索。

　　（文章來(lái)源：房天下，侵刪）